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#7 - 投资第二要义——如何面对波动

上周newsletter,我讲了股市投资第一要义——长期主义,我们投资需要从长期考虑一个股票的购买和持有。

我有一个投资朋友,8年来他没有任何一支股票的亏损亏损记录,这一直是他自豪吹嘘的战绩。怎么实现的呢?就是——长期主义,任何股票他都永不“割肉”,都能等到获利了结那天(他通过分散规避“黑天鹅”导致的退市损失)。他买的很多股票最高时下跌70%,并且伴随着无数“暴雷”新闻(下跌的越多,负面新闻越可怕)。但通过耐心等待,不理会市面上负面新闻(俗称“这次不一样”的“鬼故事”),以及3-5年的长期持有,最终都获得不少的收益,成为身边为数不多,通过炒股实现 财务独立 的人。

所以,只要你是一个长期持有者,你就成功了大半。

如何面对波动

接下来需要面对的,就是股市投资第二要义——如何面对波动

设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易,每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格,市场先生的情绪很不稳定,因此,在有些日子市场先生很快活,只看到眼前美好的日子,这时市场先生就会报出很高的价格,其他日子,市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难,报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点,他不介意被人冷落,如果市场先生所说的话被人忽略了,他明天还会回来同时提出他的新报价。

——本杰明.格雷厄姆

“市场先生”这个比喻我想很多人都听过,因为股市投资二种人中,第二种——追求买与卖之间差价的人,占了绝大多数。大家都是靠猜测未来走势,而给出自己的报价进行买卖操作。这些报价可能高的离谱,也可能出奇的低,人们的表现和“市场先生”一模一样。这就是股市的波动的形成原因,美股如此,我们国内的大A更是如此。

面对波动,我们应该如何做呢? 记住这句话:市场先生只可利用,不可预测。

成千上万的投资者构成了我们的市场,如果你想成功预测未来的走势,需要你能准确预测出绝大部分人怎么决策,报出什么价格,这是无论如何也做不到的,你不可能猜测风往哪里吹而致富所以市场无法预测

我们不去预测,但却可以无情利用疯狂市场先生的出价。

对我们来说,投资等于出去赌马。我们要寻找一匹获胜几率是两分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局。这就是投资的本质。

——查理.芒格

你要寻找的是标错赔率的赌局。市场先生错误的报价,就是标错赔率的赌局,你不用去预测价格,只需要无情的利用市场先生给出的错误报价。

所以,市场先生只可利用,不可预测。

识别标错的赔率

如何识别标错的赔率?这需要回归价值投资的本质——买股票就是买公司,投资收益是通过公司自身价值增长而获得

美国投资界有个非常著名的遛狗人理论。人就像公司价值、狗就像价格,股价的波动就像是遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值,有时低于价值,但迟早会回归价值;就像遛狗时狗有时跑在人前,有时跑在人后,但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前,而狗忽左忽右、东走西蹿,正如股价的波动是围绕公司自身价值上下起伏。

美国如此,我们大A股也是如此。下图是整合了05年至今所有A股上市(包括沪深2市)公司总和的数据,从历史可以看出价格围绕着的公司价值(净资产)上下波动。

企业价值 来源:有知有行 APP

只要目前市场先生的报价低于企业自身,股票正以打折的价格在市场上出售,你就识别出了「标错的赔率」。价格与价值差距越大,打的折扣越多,你的赢面就越大。

由于我们无法预测市场先生的报价,想买入的股票最终会打7折还是5折我们不得而知,打了7折买入,很可能没过几天又打了5折。

市场先生就短期而言,市场是一台投票机器。但就长期而言,它是一台称重机器。

——本杰明.格雷厄姆

其实明白了股价的波动是围绕公司自身价值上下起伏,只要你是买的不贵,是打折买的,股价将来怎么走,是继续打折,还是调头向上都没有关系,因为你知道股价像被溜的狗一样,最终会回到主人这里。

同时,不同的人可以根据自身情况,确定什么时候。回撤承受力低的人可以再5折、3折买,回撤承受力高的人、怕没机会上车的人可以开始打折就买。并且还可以采取一种叫“左侧买入”的方式买入,开始打折就买一份,继续打折就继续买,最终在打5折或者打3折的时候买满需要的仓位。这样既不怕错过机会没法上车,也不怕上车后价格继续走低没有仓位补仓。

如何判断是否打折?

要判断现在市场先生报价是否打折,就必须了解股票背后企业的自身价值,这就涉及到投资的第三要义——如何估值

在巴菲特眼里,“企业的估值”的重要性排在“如何面对波动”后面,只有你理解了投资的底层核心逻辑,能够坦然面对市场先生疯狂的报价后,对企业估值才具有意义。

但企业估值又是最难的部分,你必须拥有足够多的知识和阅历,需要通过不断学习扩充自己的能力圈。这也是我创建个人网站newsletter的初衷,记录我在扩充自己能力圈学习过程中的所学所悟,并把它们分享出来。只有写下来,讲明白,才是真正的掌握了。

去年7月我写了「东方电缆」的分析文章(海上风电进入爆发期,这家海缆龙头将来会有多大机会?),当时「东方电缆」市值为154亿,22年3月25日为382亿,8个月上涨240%+。在22年持续低迷,不断跳水的市场里显得特别惹眼。

通过这篇和上篇你不可能猜测风往哪里吹而致富,我完整的说明了我的投资体系,我所相信和使用的投资框架,就只有下面一句话:

只需要在自己的“能力圈”里,理解1-3家有着高「护城河」的企业,并在它不贵的时候买入并持有,接下来需要做的就只剩下“赚”和“躺赚‘了。

好了,这就是本期的全部内容,感谢你的阅读,我们下期见!

更多的长文可到我个人网站 MrHuangtalk.com 获取。

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上海,疫情居家,2022.3.28

本文由作者按照 CC BY 4.0 进行授权

#6 - 你不可能猜测风往哪里吹而致富

低估分散不深研